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【央视新闻客户端】

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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

　　一战成名的张雪机车，让赞助商东鹏特饮收获了外界不少的关注 。

　　张雪机车夺冠后的3月30日
，东鹏特饮所属公司东鹏饮料也交出了一份惊艳的业绩答卷
。2025年，公司营收首次突破200亿元大关 ，同比增长超三成
，归母净利润亦同步大涨超三成。

　　然而，这份“史上最佳 ”年报发布后 ，东鹏饮料的股价却在次日遭受“冷遇
” 。截至3月31日收盘
，东鹏饮料A股下跌9.97%，港股下跌6.23%
。4月1日 ，其A股 、港股分别回升2.5%
、7.33%。

　　从东鹏饮料发布的财报来看
，作为公司绝对支柱的东鹏特饮增长正在放缓 。为了摆脱对东鹏特饮的依赖，东鹏饮料近来也在积极搭建新的增长曲线。

　　不过 ，尽管电解质饮料东鹏补水啦全年收入翻倍增长至32.74亿元
，但体量仅约为东鹏特饮的五分之一
。

　　而公司其他饮料在尚未孵化出新的10亿级单品的同时，去年的毛利率却减少6.74个百分点至15.53% ，与东鹏特饮50.79%、东鹏补水啦34.77%的毛利率存在明显的差距。

　　此外，东鹏饮料靠营销和渠道换取规模增长的模式也面临一定的挑战 。去年第四季度
，公司的销售费用率创下年内季度新高，但单季净利率却降至全年低点
。

　　值得一提的是 ，在今年3月发布的《2026胡润全球富豪榜》中
，站在东鹏饮料身后的林木勤 、林煜鹏父子以770亿元的财富再度登榜，身家较上年上涨17%。

　　押宝张雪机车 ，东鹏特饮“赢麻了”

　　在3月28日和29日举行的世界超级摩托车锦标赛（WSBK）葡萄牙站中
，中国摩托车制造商张雪机车连夺SSP组别第一回合与第二回合两个冠军，一举打破了欧美日厂商对这个项目长达几十年的垄断地位 。

　　随着夺冠的喜讯在互联网上刷屏 ，张雪机车赛车上格外醒目的 “东鹏特饮 ” 标志
，随着赛事的精彩画面在全球范围内广泛传播，“东鹏特饮押宝张雪机车赢麻了
”的话题也引发广大网友热议
。

　　而这场引发全网关注与热议的营销事件 ，源于一次品牌与用户之间的“双向奔赴”。

　　张雪机车创始人张雪发布的抖音视频显示
，去年11月，正在寻找WSBK赛事冠名赞助商的张雪机车 ，引发了部分热心车友在东鹏特饮账号下留言“牵线 ” 。

　　今年1月，张雪发布视频宣布与东鹏特饮达成合作
，直言这是张雪机车的首次跨界合作
。

　　张雪机车夺冠的喜讯传来后，东鹏特饮于3月31日向广大网友发布一封“致红娘信
”。

　　东鹏特饮在信中写道：“再次感谢你们的牵线 ，因为你们的慧眼
，我们才能听劝 。这不是一次简单的商业合作，是东鹏饮料
、张雪机车这样的民族品牌之间的惺惺相惜和价值认同
。”

　　东鹏特饮还在信中表示 ，在夺冠后的短短几日里
，其收到了成千上万条关于品牌、产品 、联名、活动的热情建议。“每一条，我们都认真看了；每一份期待 ，我们都郑重记下了 ” 。

　　值得一提的是
，针对网络上“赞助费仅5万元”的传闻，东鹏饮料董秘办工作人员回应红星资本局称 ，合作费用涉及商业机密
，暂时无法透露具体金额。

　　天眼查显示，东鹏饮料先后于2021年
、2026年登陆A股、港股
。

　　而就在夺冠消息引爆热搜后的3月30日 ，东鹏饮料交出了公司“A+H
”双上市后的首份完整年度业绩答卷，东鹏饮料称公司整体经营规模与盈利能力迈上新台阶。

　　财报显示
，2025年，东鹏饮料全年实现营收208.75亿元 ，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元
，同比增长32.72% 。

　　截至2025年末，东鹏饮料的总资产达到267.21亿元 ，较期初增长17.84%
。

　　东鹏饮料表示
，2025年，公司坚持“以动销指导经营”的核心策略 ，持续推进“1+6 ”多品类战略
，在巩固能量饮料核心优势的同时，加速拓展新品类 ，推进全国化布局和国际化拓展
，通过清晰的战略执行和高效的运营，成功实现了多品类驱动下的高质量增长 ，全国化与国际化布局取得实质性进展，为未来的长期发展奠定了坚实基础。

　　亮眼业绩背后
，王牌产品面临增长挑战

　　尽管2025年全年营收 、归母净利润增幅均超过30%，但支撑东鹏饮料基本盘的主力产品东鹏特饮正面临一定的增长挑战 。

　　尼尔森IQ数据显示 ，2025年
，东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%；全国市场销售额份额占比从34.9%上升至38.3%
。

　　作为连续五年蝉联中国销量第一的能量饮料，尽管东鹏特饮去年成功斩获销量与销售额“双料第一
” ，但其增速正在放缓。

　　财报显示
，2025年，东鹏特饮实现营收155.99亿元 ，同比增长17.25%
，这一增速相较于2024年的28.49%有所下滑 。

　　其中，去年第四季度 ，东鹏特饮的营收增速甚至滑落至个位数
，仅为9.28%
。

　　与此同时，东鹏特饮占东鹏饮料主营业务营收的比重 ，也从2024年的84.08%下降至2025年的74.78%。

　　香颂资本执行董事沈萌对此分析认为，“核心产品增速低于整体
，说明未来业绩增长的风险增加” 。

　　事实上，东鹏饮料所处的行业整体增速也在放缓
。根据国家统计局数据 ，2025年全年饮料类零售总额为3295亿元
，同比仅增长1%。

　　在此背景下，一款销售额已达155.99亿元的超级大单品想要维持高速增长 ，难度可想而知 。

　　面对东鹏特饮的增速放缓
，东鹏饮料近年来大力推进多品类战略，试图构建第二增长曲线。

　　从财报来看 ，公司主推的电解质饮料东鹏补水啦表现抢眼
，全年实现营收32.74亿元，同比大涨118.99% ，主营业务收入占比由2024年的9.45%提升至15.7%
。

　　然而
，市场对东鹏饮料第二曲线的期待远不止于此。一方面，东鹏补水啦的体量仅约为东鹏特饮的五分之一 ，短期内难以填补核心单品增速放缓留下的缺口 。

　　另一方面，包括茶（类）饮料
、咖啡（类）饮料、植物蛋白类饮料在内的其他饮料
，虽合计贡献营收19.86亿元，同比增长94.08% ，但尚未出现超过10亿元级的单品
。

　　值得注意的是
，在电解质饮料 、其他饮料板块实现高速增长的同时，东鹏饮料不同产品线的盈利能力也已出现分化。

　　2025年 ，东鹏特饮的毛利率为50.79%
，同比提升2.54个百分点；东鹏补水啦的毛利率为34.77%，同比提升5.05个百分点；而其他饮料的毛利率则为15.53% ，同比减少6.74个百分点 。

　　这意味着
，相比另外两大产品线，其他饮料目前在激烈的市场竞争中尚未形成足够的规模效应 ，反而在一定程度上拉低了公司整体的毛利率表现
。

　　整体来看
，东鹏饮料公司去年的毛利率为44.9%，同比仅增长0.1个百分点。东鹏饮料解释称 ，主要是因为原材料价格下降 。

　　知名战略定位专家詹军豪指出，东鹏饮料将资源集中押注东鹏补水啦
，依托原有渠道快速放量，而茶
、咖啡等新品类缺乏差异化研发与精准定位 ，同质化竞争激烈
，导致多品类发展不均
。

　　营销驱动增长模式，隐忧已然显现

　　东鹏饮料能发展成如今的规模 ，离不开公司高效触达、深度渗透的全国渠道网络。

　　财报显示
，目前，东鹏饮料已实现全国地级市100%的覆盖 ，旗下拥有3400余家经销商 、450余万家终端网点 。

　　然而
，随着市场竞争加剧，东鹏饮料通过营销和渠道投入换取规模扩张的模式 ，正面临着一定的考验
。

　　2025年
，东鹏饮料的销售费用高达34.05亿元，同比增长27%。其中 ，渠道推广费支出激增57.55%，主要用于增加冰柜投入以抢占终端陈列资源 。

　　同时
，为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模 ，东鹏饮料的销售人员人数增加
，相关职工的薪酬支出涨幅达23.04%。

　　而销售费用的大额支出在帮助东鹏饮料巩固市场地位的同时，也对公司的资金效率和盈利质量提出了更多的挑战
。

　　从财务数据来看 ，这种用营销和渠道驱动业绩增长的模式
，隐忧已然显现。

　　2025年第四季度，东鹏饮料的销售费用率为19.63% ，创下年内季度新高
，但单季净利率却降至全年低点，同比下滑2.64个百分点至16.23% 。

　　华创证券研报指出 ，前置投放冰柜
、利息收入减少等因素共同拖累短期盈利
。25Q4单季度看
，公司毛利率为43.8%，同比-0.09pcts ，主要系成本红利与新品占比提升对冲。

　　华创证券研报还提到，25Q4
，公司销售费用率为19.6%，同比+0.76pct ，主要系公司淡季前置投放冰柜抢占终端；管理费用率为4.06%
，同比+0.42pct，主要系人员薪酬、咨询费用及年内新基地投产折旧费用增加 。

　　在研发投入方面 ，2025年
，东鹏饮料的研发费用仅为0.66亿元，同比增长5.85%
。但无论是费用规模还是增速 ，均明显低于销售费用。

　　有分析认为
，这种“重营销 、轻研发 ”的路径依赖，或成为公司长期竞争力的一大隐忧 。

　　此外 ，品牌合规与消费者信任问题
，也为东鹏饮料的“狂飙
”之路增添了不确定性
。

　　去年10月，据媒体报道 ，有多名消费者反映，在扫描东鹏特饮二维码后
，并未获得预期中的现金奖励，反而在不知情的情况下购买了泰康保险旗下的保险产品。

　　对此 ，东鹏特饮客服表示
，公司没有与任何保险公司存在业务合作，消费者点击的保险广告是通过腾讯平台的广点通进行投放 ，广告由保险公司创作
、腾讯平台审核并推送 。

　　针对广告素材的不可控及可能产生的信息混淆
，公司在2022年已经将广告位置进行置底，并加注提示信息“以下为广告区 ，与兑奖无关”
。公司进一步解释说
，消费者兑奖页面的广告位出于“内部推广资源投入的考虑 ”，目前已经不对外进行合作。

　　尽管公司对相关广告位已进行调整 ，但此类事件无疑仍给东鹏特饮的品牌形象造成了一定的负面影响 。

　　有关东鹏饮料的后续发展
，雷达财经将持续关注。