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时间进入4月,各家券商纷纷交出2025年业绩单 。
这一份份财报并不只是证券业2025年末的格局快照 ,更是对过去五年的阶段性总结。据SAC数据,全行业150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元,较2020年增长20.67% ,全行业实现净利润2194.39亿元,较2020年增长39.30%,券商业整体取得丰硕成果。
而观察其中各家券商 ,则是有人欢喜有人忧 。
截至4月3日,已有25家券商发布年报,若按照近五年净利润市占率变化情况进行排序 ,则正数前三名分别为国泰海通(存在合并因素)、中信证券、方正证券,倒数前三名分别为兴业证券 、中金公司、中信建投。(注:由于财政部2025年7月8日发布标准仓单交易相关会计处理实施问答,该规则实施后相关业务不再确认为收入,2025年营收市占率变化存在扭曲 ,故在此不作为排序指标)
值得注意的是,倒数前三名中有两家头部券商,分别为中金公司、中信建投 ,而这两家券商均较为依赖投行业务,这与近年来IPO节奏切换的趋势相符。
自2023年的“827新政 ”以来,一级资本市场经历了较大的调整 ,2023年全年IPO金额出现六年来的首次下滑,2024年则是进一步收紧,IPO家数与金额均“脚踝斩” 。2025年 ,市场才呈现复苏态势。
在这个过程中,各大投行积极寻求转型,比如中金公司重点发力港股市场 ,中信建投则更加强调并购重组业务。
复盘来看,国内一级市场的变化导致企业扎堆涌向港股市场,2025年港股IPO金额增速甚至达到325% 。在此背景下,中金公司投行业务复苏节奏较快 ,2023年到2025年其投行业务收入分别为37.02亿元 、30.95亿元、50.31亿元,2025年投行业务已复苏至2022年的七成。
而对比之下,中信建投所强调的并购市场则并未有太强的成长性。据中小科创企业金融服务平台统计 ,2023年到2025年,中国并购市场规模仅累计增长16%。受制于此,虽然中信建投在A股并购市场上常年位居行业第一、第二名 ,但其对财报的改善相当有限 。2023年到2025年,中信建投行业务收入分别为47.96亿元 、24.90亿元、31.29亿元,2025年投行业务仅为2022年的五成左右。
而中信建投在股权承销业绩上的变化 ,或也反映了其投行地位有所动摇。
一方面,近年公司在增发市场上的排名下滑 。据Wind股权承销排行榜,2022年到2025年 ,中信建投A股增发承销金额分别为714.17亿元、536.45亿元、83.58亿元 、718.51亿元,分别位列行业行业第三、第二、第四 、第五。
另一方面,中信建投当下的A股IPO项目储备并未展现出头部优势。2021年到2025年,公司IPO承销金额排名分别为第三、第二、第三 、第三、第二 。而截至4月3日 ,公司2026年的A股IPO承销金额为20.38亿元,排名第六。
据Wind内地股票专题中的排队企业信息,中信建投的头部项目储备较少 ,募资规模TOP40项目中仅有长鑫科技一家,该项目是中金公司牵头的联合保荐项目,也是中信建投唯一的联合保荐项目。
从中信建投独家保荐的项目储备来看 ,其共有135家,但体量普遍较小,其中拟上市板为创业板、北交所的企业占比59% ,合计拟募资规模为936亿元 。
作为对比,中金公司虽然独家保荐项目仅有76家,但合计拟募资规模达到1317亿元。
回顾近五年历史 ,中信建投除经纪业务增速显著跑赢同业外,其余业务的成长表现相对平淡。其自营业务投资收益率常年位于行业中游,资管业务收入的增长也陷入停滞 。而如今,公司投行业务的收入排名也在持续下滑 ,从早年的第二名滑落至2025年的第五名,难免引发市场担忧。
中信建投能否再次擦亮投行业务这块金字招牌,或许决定了其下一个五年的命运。









